Leilão de JGBs de 10 anos cai enquanto os juros futuros americanos declinam (05/12/2023)

Os agentes de mercado estão precificando juros futuros mais amenos no Japão. O último leilão de JGBs indicou uma drástica redução dos juros futuros japoneses, com os agentes de mercado exigindo juros mais baixos a partir da redução dos juros futuros americanos. A lógica era de que os participantes dos leilões primários de JGBs estavam exigindo juros mais altos para manter esse título como seu ativo, uma vez que poderiam optar por comprar títulos do Tesouro americano.

Com isso, o BoJ poderá implementar com uma maior folga a sua política de YCC, com o fim de criar condições acomodatícias que permitam a criação do tão aguardado "ciclo virtuoso" do aumento de salários em consonância com o aumento do nível de preços. Com os juros futuros precificados mais brandamente, o BoJ não necessitará, de acordo com suas políticas a agir com mais veemência nas práticas de intervenção para a aplicabilidade do YCC, uma vez que ele já tinha flexibilizado estas medidas para se adaptar aos novos paradigmas de juros globalmente altos.

Apesar disso tudo, a inflação ainda é um problema, mas com a flexibilização dos juros por parte das expectativas acomodatícias dos agentes de mercado, o BoJ poderá continuar a implementar sua política monetária expansionista, com o fim de criar condições para um aumento marginal nos salários.

Relembrando: O BoJ estabeleceu uma "banda" para o controle de sua curva de juros, permitindo o JGB de 10 anos flutuar entre 0,5%, mas não mais de 1%. O BoJ se comprometeu em comprar JGBs à taxa de 0,5% nos leilões com o objetivo de controlar as taxas de juros de mercado. Além disso, ele se comprometeu também a realizar empréstimos colateralizados e em comprar J-REITS e ETFs diversos. Com a acomodação dos agentes de mercado por fatores como: o arrefecimento dos juros futuros americanos, das expectativas das condições acomodatícias futuras, das condições de política monetária e das perspectivas inflacionárias futuras. Além disso, a preferência das instituições pelos títulos do Tesouro americano fizeram a oferta de JGBs aumentarem vertiginosamente, pois não havia demanda como outrora, fazendo seus yields subirem.

Portanto, as novas condições acomodatícias permitem que o BoJ controle com mais precisão as condições acomodatícias, incluindo o YCC. Desta forma, o aumento dos salários poderá ser concretizado a partir de um aumento marginal da atividade, que, temporariamente compensará os efeitos inflacionários. Grifo aqui "temporariamente", pois o aumento da base monetária sem o real aumento dos bens e serviços disponíveis, que representam materialmente a substancialidade de uma economia apenas cria condições de relaxamento temporárias, e, quando os agentes precificarem o aumento da base monetária sem a correspondência material o nível de preços, de forma heterogênea, já terá alçado novos patamares, e um aumento marginal da base monetária poderá significar uma espiral inflacionária.